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  • 稳扎稳打夯实主业,静待行业结构优化
  • 发布日期:2019-06-10

稳扎稳打夯实主业,静待行业结构优化

光线传媒(300251)18年报&19Q1季报点评公司2018年实现营收亿,同减%,实现归母净利润亿,同增%,实现扣非归母净利润-亿,同减%;公司19Q1实现营收亿,同增%,归母净利润亿,同减%;2018年度利润分配预案为:以公司总股本亿股为基数,拟每10股派发现金股利人民币元(含税)。 行业剧烈波动,短期非经常性项目影响公司利润。

公司收入减少的主要原因是出售齐聚科技,不再合并直播业务,公司期间费用相应减少,18年公司费用率%,同比减少,如不考虑主业情况,对公司净利润影响较大因素主要有以下三方面:1)非经常性损益高达亿,主要因转让新丽传媒导致公司处置长期股权投资产生的投资收益达亿;2)公司资产减值亿,同增%,其中主要包括长期股权投资减值亿和商誉减值亿,长期股权投资减值风险已基本充分计提,剩余商誉万,减值风险基本释放;3)公司所得税亿,是17年的236倍,主要受行业监管影视行业补缴税收的影响。

除此以外,公司经营性现金流净额为-亿,同减%,主要因报告期内影视剧项目回款较上年同期减少所致,公司经营现金流问题延续至19Q1。

公司主业盈利能力有所下滑,但仍优于同行公司。 聚焦主业经营情况,如利润端加回商誉减值和所得税,剔除新丽转让收益,公司影视主业盈利能力有一定程度的下滑,公司综合毛利率%,同减,拆分光线传媒主业:1)公司电影业务收入亿,同减%,毛利率%,同减,影视行业监管趋严叠加票房大盘表现一般导致电影业务不及预期;2)公司电视剧业务营收亿,同增%,毛利率%,同减,影视剧业务布局初见成效;3)游戏及其他业务收入亿,同减%,毛利率%盈利预测:预计公司19-21年EPS分别为元、元和元,对应PE为28倍、23倍和21倍,维持买入评级。

风险提示:政策及监管环境风险;影视作品项目波动;人才流失风险。

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